10月19日，三合一東興證券與信達證券將從A股徹底消失。券商兩家公司自9月14日走完最後一個交易日後，将少家中金公进已於9月15日開市起連續停牌、司合不再複牌，并推正在走完上市旅程的三合一最後一段。

　　這背後，券商是将少家中金公进中金公司“三合一”合並的順利推進。隨後，司合換股開始：東興證券、并推信達證券的三合一股票將按照既定比例轉換為中金公司股票。自此，券商A股市場再無東興證券、将少家中金公进信達證券的司合身影。

　　兩家券商的并推A股存續時間差異顯著。東興證券2015年2月掛牌，是境內首家資產管理公司係上市券商，在A股走過十一年有餘；信達證券2023年2月上市，登陸主板僅三年多便迎來終局。一個時代的增量，轉瞬成了另一個時代被整合的存量。

　　而在它們之前，海通證券已於2025年2月5日走完最後一個交易日，結束了在A股長達十七年零六個月的旅程。

　　從爭相衝刺IPO，到因合並而摘牌，中國證券業或已悄然告別擴容的舊敘事，步入合並優化的新階段。

　　兩家“首家”券商的上市夢與終局

　　東興證券的故事始於2008年。這一年，經財政部和中國證監會批準，由中國東方資產管理股份有限公司作為主要發起人，東興證券作為全國性綜合類證券公司正式設立。七年後，2015年2月26日，東興證券在上海證券交易所掛牌，發行價9.18元，成為境內首家資產管理公司係上市證券公司。這在當時頗具標誌意義——四大資產管理公司旗下的證券資源，第一次以獨立上市平台身份站上資本市場中心舞台。

　　作為中國東方旗下唯一的上市金融平台，東興證券帶著鮮明的“東方基因”。公司總部設在北京，在全國設有近百家分支機構，並擁有東興期貨、東興證券投資、東興資本投資、東興證券（香港）金融控股、東興基金等五家一級全資子公司。2026年中報顯示，東興證券營業收入25.06億元。

　　信達證券的時間線更長，上市時間卻更短。其成立於2007年9月4日，由中國信達資產管理股份有限公司作為主要發起人，聯合中海信托股份有限公司和中國中材集團有限公司，在承繼中國信達投資銀行業務、收購遼寧省證券公司、漢唐證券有限責任公司證券類資產的基礎上組建而成，是國內AMC係首家證券公司。此後十五年多，它一直以非上市身份運行，直到2023年2月1日才登陸上交所主板。總部同樣設在北京，在全國設有100餘家分支機構，並通過信達期貨、信達創新、信達澳亞基金、信達國際等子公司搭建綜合服務體係，以差異化投行為主要標簽。2026年上半年，信達證券營業收入24.35億元。

　　兩家券商有一個共同點：都是依托四大AMC股東背景、在細分領域建立辨識度的特色券商。一個“首家AMC係上市券商”，一個“國內AMC係首家證券公司”，兩個“首家”曾讓它們在同質化競爭中尋得立足之地。然而，也正是這種股東背景最終決定了它們的歸屬——東方資產與中國信達同屬匯金係版圖，當中金公司啟動“三合一”整合，兩家券商成為最順理成章的拚圖。

　　隨著10月19日股票終止上市，兩家券商後續將依法完成解散程序，分支機構整體變更為中金公司分支機構；東興基金100%股權、信達澳亞基金54%股權及東興期貨、信達期貨全部股權由中金公司承接。

　　一年多三家券商謝幕

　　東興證券與信達證券並非孤例。把時間撥回2025年2月5日，海通證券走完A股最後一個交易日，當日收報10.41元，總市值停留在1360億元。成立於1988年、2007年7月31日在上交所掛牌的海通證券，由此結束了長達十七年零六個月的上市旅程。此後其A股按換股比例轉換為國泰君安為本次合並所發行的A股股票，存續主體後續更名為國泰海通證券；截至2026年6月末，國泰海通總資產突破2.5萬億元，成長為行業巨艦。

　　一年多之後，同樣的劇本重演。如果說海通證券退場是頭部強強聯合的標誌，那麽如今兩家AMC係券商的消失，意味著整合浪潮已蔓延至特色中型券商。

　　回望過去，券商與A股的關係經曆過一個完整的情緒周期。曾經，衝刺IPO是證券行業的共同夢想：登陸資本市場，就意味著打開補充資本、擴張網點、招攬人才的通道。2007年海通證券上市、2015年東興證券上市、2023年信達證券上市，不同年份的三家公司曾是這條賽道上前後相繼的趕路人，而如今，它們的名字都從行情軟件裏被刪除。

　　變化的不隻是個體命運，更是行業的組織方式。中國證券業協會數據顯示，截至2026年6月末，全國共有證券公司150家，行業總資產17.23萬億元。總量趨穩的同時，存量結構調整提速：2024年以來行業已出現至少8起券商並購重組案例，覆蓋頭部強強聯合、區域整合、中型券商互補等多種模式。

　　在券商資深人士看來，這一輪整合的政策底色清晰：新“國九條”明確提出培育一流投資銀行，監管層多次強調“培育2至3家具備國際競爭力的投行”。當政策導向、資本約束與市場競爭三重力量疊加，行業邏輯便逐步從“拚規模、拚排名”轉向“建機製、塑能力”，從“跑馬圈地”轉向“存量優化”。

　　記者綜合梳理發現，本輪並購潮分化出四種類型：一是央企控股體係內的資源整合型並購，以中金公司吸收合並東興證券、信達證券為代表，同一版圖內歸集證券資產，此類合並推進節奏快；二是頭部券商強強聯合型並購，以國泰君安與海通證券合並為國泰海通為代表，直接改寫第一梯隊格局；三是地方國資主導的區域整合型並購，如東吳證券收購東海證券83.68%股權、東方證券收購上海證券100%股權；四是中型券商強弱互補型並購，國信證券收購萬和證券、浙商證券收購國都證券、西部證券收購國融證券等案例中，收購方均已取得控股權。

　　四類路徑雖各不相同，卻呈現兩大共性：一是政策驅動鮮明，處於監管鼓勵的紅利窗口期；二是整合理念持續升級，市場更看重業務協同與整合質量。從“爭上市”到“促合並”，A股券商版圖正在被重新繪製。

　　中金“三合一”跑出的整合加速度

　　在這場浪潮中，中金“三合一”是本輪整合中市場關注度最高的案例。2025年11月19日晚，三家公司發布籌劃重大資產重組公告，此後預案、草案、受理、過會、批複密集推進，至2026年10月19日終止上市，全程不足一年。

　　兩個數字尤為醒目：證監會從2026年7月14日受理到9月7日批複，用時約56個自然日；上交所從2026年6月12日受理到8月27日重組委過會，用時約77個自然日。有投行資深保代表示，這一效率體現了監管層對券商整合的鼓勵導向。

　　證監會批複同意中金公司新增發行約31.04億股A股換股吸收合並兩家券商，換股價格為中金公司36.68元/股、東興證券16.05元/股、信達證券19.11元/股，對應換股比例為1股東興證券換0.4376股中金公司、1股信達證券換0.5210股中金公司。本次重組草案測算交易對價約1138.54億元，為A股券商史上規模最大的換股吸收合並案之一。合並後東方資產、中國信達成為中金公司主要股東，分別持股8.03%、16.76%，中央匯金仍為控股股東。

　　體量躍升。以備考口徑計，中金公司總資產由約7828億元升至約10269億元，邁入萬億梯隊。若簡單疊加三家機構2026年半年報營業收入，合計達到242.43億元，行業排名升至第四，位列其前的僅剩中信證券（496.92億元）、國泰海通（471.63億元）與廣發證券（268.83億元），“新中金”由此具備衝擊前三的空間。

　　規模之外更值得關注的是稟賦互補。前述投行資深保代分析，中金公司的跨境投行、科創IPO與機構能力，與兩家AMC係券商的資產端資源相結合，可在不良資產證券化、困境企業重組、債券承銷、REITs等鏈條上形成閉環；東興證券、信達證券的區域零售積累補上大眾客群拚圖；中金公司承接東興基金100%股權與信達澳亞基金54%股權，資管協同可期。

　　整合大幕剛剛拉開。批複要求中金公司一年內上報整合方案，並在整合完成前做好風險隔離、規範關聯交易；中金公司及原東興證券、信達證券的分支機構需在一年內完成變更登記；東興證券、信達證券主體則於三年內完成注銷。

　　與此同時，相關規範也在同步補位。中國證券業協會曾於今年9月初就《證券行業示範實踐第7號——證券公司並購（征求意見稿）》征求意見，這也是首份券商並購專項示範文件，該文件要求交割後設立專項工作組，一般1年內報送整合方案，以此補齊“重並購、輕整合”的短板。

　　從海通十七年半的謝幕，到東興證券、信達證券悄然退場，再到萬億級“新中金”登場，券業整合進入深水區。變化的是行情軟件裏不斷消失的代碼，不變的是中國證券業向著建設一流投資銀行的目標長期邁進的方向。